行情:2019年7月鋼鐵板塊下跌5.35%,跑輸大盤3.8個百分點(diǎn)
2019年7月上證綜指下跌1.56%;申萬鋼鐵指數(shù)下跌5.35%,跑輸上證綜指3.8個百分點(diǎn),僅有大冶特鋼上漲(2.83%)。展望8月,2000年以來歷年8月份申萬鋼鐵指數(shù)共有9年取得正的相對收益。
價格與盈利:鋼價小幅回升,模擬毛利仍處于較低水平
2019年7月大多數(shù)鋼材品種價格有所回升;鐵礦價格繼續(xù)上漲,焦炭價格有所回落。2019年7月螺紋鋼、熱軋、冷軋平均噸鋼毛利分別為209.8元、-0.20元、-202.7元,維持在較低水平。
供給:7月底高爐產(chǎn)能利用率受唐山限產(chǎn)影響顯著下跌
2019年7月,高爐產(chǎn)能利用率均值80.79%,月環(huán)比下跌3.82pct,同比下跌0.36pct,與唐山環(huán)保限產(chǎn)政策有關(guān);電爐產(chǎn)能利用率均值為68.39%,月環(huán)比上漲0.55pct,繼續(xù)保持高位。截至7月底,高低品礦相對溢價為11%,仍處于低位。
需求:波瀾不驚,房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩
2019年7月鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數(shù)為45.8%,仍在榮枯線以下;水泥價格累計下跌1.86%,建筑業(yè)、制造業(yè)先行指標(biāo)均表現(xiàn)不佳。具體來看,6月房地產(chǎn)行業(yè)增速有所放緩,基建處于底部反彈周期,汽車產(chǎn)量仍較低迷,家電產(chǎn)量穩(wěn)健增長。此外,鋼材社會庫存攀至5年新高,亦表明鋼鐵需求偏弱??傮w來看,鋼鐵需求波瀾不驚,略顯低迷。
關(guān)注8月供給面潛在的政策影響,行業(yè)仍待中期邏輯
7月唐山環(huán)保限產(chǎn)使高爐產(chǎn)能利用率顯著下跌,支撐短期基本面。展望8月需關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)情況的延續(xù)情況,以及潛在的部委查處違規(guī)落后產(chǎn)能回頭看等政策的影響,短期可能抑制鋼鐵供給,但難以本質(zhì)上扭轉(zhuǎn)鋼鐵行業(yè)供需格局,仍待中期邏輯。需求方面,“房住不炒”政策以及貿(mào)易摩擦的不確定性持續(xù)影響建筑業(yè)和制造業(yè),預(yù)計需求難超預(yù)期。
投資建議:板塊短期具備低估值優(yōu)勢,維持“增持”評級
從中報業(yè)績預(yù)告披露情況來看,鋼鐵板塊2019Q2業(yè)績環(huán)比顯著提升,鋼鐵板塊短期內(nèi)具備一定低估值優(yōu)勢。我們維持鋼鐵行業(yè)“增持”評級。建議關(guān)注治理水平出眾、具備低成本優(yōu)勢、具備高附加值優(yōu)勢的個股:本鋼板材、大冶特鋼、新鋼股份。
風(fēng)險分析
環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行效果低于預(yù)期;鋼鐵供給量過多;鋼鐵下游需求不及預(yù)期;鋼企生產(chǎn)安全等風(fēng)險。
(文章來源:光大證券)